L’introduction en Bourse (IPO) de T2S Group Holding reçoit un avis favorable de BMCE Capital Global Research (BKGR). Dans une note d’analyse réalisée pour le compte de BMCE Capital Bourse, membre du syndicat de placement de l’opération, le bureau de recherche recommande aux investisseurs de souscrire à cette IPO, proposée au prix de 223 dirhams par action. BKGR fixe un objectif de cours à 274 dirhams, ce qui représente un potentiel d’appréciation de 22,6 % par rapport au prix de souscription.
Cette recommandation repose sur une valorisation réalisée selon la méthode des flux de trésorerie actualisés (Discounted Cash Flow – DCF). Selon BKGR, le multiple de valorisation (PER) ressort à 25 fois les bénéfices attendus en 2026 et 21,1 fois ceux de 2027, des niveaux jugés cohérents avec les perspectives de développement du groupe.
Spécialisé dans les technologies médicales intégrées, T2S Group Holding bénéficie de plus de trois décennies d’expérience à travers ses filiales opérationnelles, dont Techniques Sciences Santé, créée en 1992. Le groupe intervient dans la distribution, l’installation et la maintenance d’équipements médicaux, de solutions technologiques et de services destinés aux professionnels de santé au Maroc ainsi qu’en Afrique.
Son modèle économique repose sur sept pôles d’activité complémentaires : RADONCO, ORAS, dispositifs médicaux, diagnostic in vitro (IVD), Pharma, systèmes digitaux et service après-vente (SAV). Cette diversification lui permet de combiner les revenus issus des investissements hospitaliers avec des recettes récurrentes générées par les consommables, les réactifs, les radiopharmaceutiques, les logiciels, les contrats de maintenance et les services techniques.
BKGR estime que le groupe évolue dans un environnement particulièrement favorable. La généralisation de l’Assurance maladie obligatoire (AMO), le développement des investissements privés dans les établissements de santé, la réforme des Groupements sanitaires territoriaux (GST) ainsi que la modernisation progressive des infrastructures hospitalières publiques devraient soutenir durablement la demande en équipements médicaux, solutions de diagnostic, dispositifs spécialisés et services associés.
Le bureau de recherche souligne également plusieurs atouts structurels de T2S. Plus de 45 % du chiffre d’affaires consolidé attendu en 2025 proviendrait de revenus récurrents, une proportion qui devrait avoisiner 47 % en 2026. Le groupe s’appuie également sur des partenariats avec des fabricants internationaux de premier plan, une expertise technique internalisée et une base installée importante, autant d’éléments qui renforcent sa position sur le marché.
Parmi les principaux leviers de croissance identifiés figurent l’accélération des activités RADONCO, IVD et SAV, le renforcement de la présence en Afrique subsaharienne, le développement de nouvelles capacités industrielles, notamment avec une deuxième unité de cyclotron prévue à Fès, ainsi que d’éventuelles acquisitions ou nouveaux partenariats stratégiques qui ne sont pas intégrés dans le business plan actuel.
BKGR estime par ailleurs que le marché adressé par T2S pourrait progresser d’environ 12 % par an à l’horizon 2030, porté par les transformations du système de santé marocain. Dans son scénario prudent, le bureau de recherche anticipe un chiffre d’affaires de 2,08 milliards de dirhams en 2026, qui atteindrait 3,86 milliards de dirhams en 2030. Sur la même période, l’EBITDA progresserait de 441 millions à 941 millions de dirhams, tandis que le résultat net consolidé passerait de **239 millions à 532 millions de dirhams.
BKGR précise toutefois que cette analyse s’accompagne de plusieurs facteurs de vigilance. Les principaux risques concernent la capacité du groupe à exécuter son ambitieux plan de développement, sa dépendance à certains partenaires industriels internationaux (OEM), les risques liés aux importations, aux fluctuations des devises, à la logistique ainsi qu’à l’évolution du cadre réglementaire applicable aux dispositifs médicaux et aux radiopharmaceutiques.
